如何估值1

估值三步骤

1.需要对公司做基本面的分析，其中对公司的财务报告一定要有深入的了解
2.做盈利预测，盈利预测一般不超过3年
3.使用估值模型对公司进行估值

东方财富的估值

使用市盈率，市净率这种相对估值指标还是用现金流折线这样的绝对估值法？答案：都不合适

第一步：公司基本面分析

2018年年报中，营业总收入是31亿元，同比增长23%，实现了2位数的增长
                          归母净利润是9.6亿元，同比增长51%，增速很快
                         扣非净利润是9.5亿元，同比增长54%

上面的3个指标很重要，尤其是后面的两个指标归母净利润及扣非净利润；如果后面两个指标的数字相差不大，说明公司的盈利质量比较高，公司的非经常性损益比较少

净资产收益率
2018年年报中，东方财富的净资产收益率是6.3%，只有个位数，明显偏低，仅仅比2017年好一点

营业收入分析

营业收入来自四项业务
1.证券业务
东方财富刚上市时，旗下只有一个东方财富网，没有证券业务，东方财富证券是后来公司买下一个叫西藏同信证券后拥有的证券业务
买下后，东方财富证券就是一个拥有证券业务的全牌照公司。2018年，证券业务贡献营业收入是16亿，近利润6.2亿，毛利率是58%。证券业务的毛利率是四项业务中最高的。
在2018年的年报中，归母净利润是9.6亿，证券业务6.2亿，就占了2/3。从目前来看，公司大部分的净利润都来自于证券业务
证券业务总资产300亿，净资产是70亿，在券商大部队中，属于比较小的券商
2.金融电子业务
通过天天基金网为用户提供基金的第三方销售
2018年营业收入是10.6亿元，毛利率是34%。天天基金网2018年日均PV是562万次，日均用户使用时长是22分钟，活跃用户140万
3.金融数据服务
东财的choice数据软件分为收费版和免费版，2018年软件收入1.6亿，毛利率是5.1%。这项业务收入不高，毛利率也很低。
4.互联网广告
2018年公司的广告营业收入是7800多万，毛利率只有2.3%

公司基本面总结：公司最赚钱的业务是证券业务，其次是金融电子业务，金融数据服务和互联网广告的营业收入不多。利润较少

第二步，使用净资产收益率来估值

（1）根据2018年的净资产157亿及净资产收益率假设，计算2021年年末的净资产区间

时间	15%	20%	25%	30%
2018	157	157	157	157
2019	181	188	196	204
2020	208	226	245	265
2021	239	271	307	345

为什么要用净资产收益率来估值，是因为东财的大部分利润来源于证券业务，利润波动比较大。牛市来了，业务相当挣钱，熊市来了，业务就不挣钱了
拉长来看，东财的净资产收益率是15%-30%
如图示2018年的净资产是157亿，按照15%的收益率，2019年末是181亿。
缺陷：排除了未来三年可能有股权再融资，公司增发股票，公司的净利资产会增加。
可以预计2021年时，净资产大概在239-345区间
（2）再用市净率PB来计算市值
金融行业的PB一版在1倍左右，我给的范围是1-1.5倍，因为更高或者更低都不合适。这样，我们就得到了三年后公司的市值

时间	15%	20%	25%	30%
2019	181-271	188-282	196-294	204-306

（3）接下来进行折现
如果你对公司的成长性比较确定，折现率定低一点，如果你对公司的成长性不太确定，折现率定的高一些
我这里使用5%，10%，15%，折现后公司的市值去掉最大值和最小值后取平均数为293亿