如何理解和计算内在价值
在价值投资的概念里，内在价值这一概念有着非常重要的意思，因为所谓价值投资就是寻找的市场价格与证券内在价值的差价，市场价格是众所周知的，但是内在价值却是琢磨不透的，应该说这一概念在投资历史发生过很多变化。
在证券市场刚刚建立的时候，人们以企业的账面价值作为内在价值，即每股净资产，每个人把自己当做公司的所有者，以账面上的净资产来衡量证券的价值，但是事实证明，企业的市场价格和*均利润几乎都与账面价值没有什么关联，在经济危机中，企业大亏，账面资产几乎变得毫无价值。人们又转向追求企业的盈利能力，认为企业的内在价值是由盈利能力决定的，公司赚钱才有价值，但是这种观点认为企业的盈利能力能够持续保持，暗含对未来的好的预期，但是在危机中，或者正常情况下，一个长期良好盈利的公司也可能突然盈利能力下降，甚至亏损，许多行业具有很强的周期性，赚一年，亏一年，这种情况怎么确定其盈利能力呢。
《证券分析》中内在价值的定义：所谓内在价值，即由资产，利润，股息和确定的前景等事实证明，与被市场人为操纵的，受无节制欲望左右的市场报价截然不同。但是如果认为内在价值和市场报价一样可以被确定，那就大错特错了，内在价值应该说是一个模糊的区间，我们在分析中只需要判断出大概的内在价值区间，与市场价格对比，看该价值是大大高于还是低于市场价格，这就是一眼定胖瘦的原理。
用另一个定义来解释可能更好理解一点，这个定义是：证券的内在价值是其未来生命周期能够产生的所有现金流的折现值，还导出一个简单公式：价值=盈利能力*（8.5+2G）。盈利能力是企业长期稳定的*均利润（根据历史业绩保守计算），G未来7-10年预期的利润增长率。这个里面盈利能力这个变量根据企业历史业绩来计算，较为确定，而未来增长率G却有很大的变动空间。
举例说明：贵州茅台这个明星股内在价值区间怎么计算，首先确定盈利能力，保守起见，我们用过去三年滚动*均利润作为盈利能力（关于真正的盈利能力论述详见专栏）（要考虑到利润可能下降，或者波动），简单计算一下，每股*三年*均利润22.56元。而对于G预期增长率这个数字，必须谨慎，过去10年茅台复合成长高达25%以上，但是要考虑未来这个是否可持续，这家巨无霸的白酒企业的成长速度随着规模扩大而减速的概率很大（边际效益递减），而且高ROE和利润率还会受到诸如竞争对手和各种制度限制的冲击，这也是增速下降的原因，下降到多少呢，假设下降到是与市场*均水*相同即达到GDP增速7%左右的水*。增长率下限定在7%，增长率上限定在两倍*均增速即15%左右合理一些。那么把7,15这两个数据带入，我们容易得出贵州茅台的最低内在价值是510左右，最高为870左右。即贵州茅台的保守的内在价值区间为510-870区间。再来看看现在的价格，相信读者很容易得出其是高估或者低估了。
总结：内在价值是一个模糊的区间，我们只需要模糊的正确而不是精确的错误，我们在计算的时候要坚持用即有的数据保守的计算，而不是预测未来，对未来过于乐观的预期，这样我们可以防止因为计算失误产生重大的本金损失
作者：价值联盟
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来源：雪球
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